沉积了1年多的IPO，其间已过会等待和承销商询价发行的即将上市企业超过了30家，而且经历了1年多的股市直接融资“紧箍咒”后，未过会的企业对通过股市融资的欲望异常强烈，可以遇见，06年下半年将是IPO的密集期，预计平均每周至少有一家企业进行询价发行新股。经历了近四年的熊市后，大部分上市公司的市盈率普遍偏低，上市公司的投资价值显现，一级市场和二级市场的差价会很大，所以不管是机构投资者还是个人都会去追逐一级市场认购，以获取一二级市场的价差收入。
近期债券市场受此影响比较明显，尤其是前期的“香饽饽”短期融资券，由于收益率和回购之间的利差比较大，所以成为货币基金的最爱，通过杠杆操作获取套利收益成为货币基金的一块重要利润来源，现在短期融资券却成为“烫手山芋”，IPO市场的吸引力要远远大于短期融资券目前的收益率，所以即使以高于成本价的价格卖出，货币基金和券商都在所不辞，导致了近期短期融资券完全变成了买方市场，只要买方开的价格，基本上都好商量。
这些基金、券商极力出货的原因何在呢？主要是为了中行的IPO，中行是股改后的超级大盘股，在股改后的证券市场，规范制度化会越来越高，而中国银行拥有良好的中间业务收入，05年的报表特别漂亮。按照中行H股价格影响，上市后在3.4港元的价格振荡，所以在新股发行上市后，涨幅有望达到20％以上，而发行量不超过200亿元，我们可以比较一下债市收益率和中行IPO的吸引力。假定中行的超额认购倍数为100倍，中签率为1％，中签的上市股票日收益率为20％的话，申购资金通过认购后第二天卖出的收益率两日收益率即为0.2％(假设解冻后马上上市)，加上申购期间冻结资金3天计算，去申购中行IPO的资金在5天内所获得的收益率为0.2％，转换为年收益率为14.6％。
所以在资金冻结期间至上市交以后，假定一二级市场差价为20％，超额认购倍数为100倍的话，申购资金可获得的年收益率为14.6％，除去高额的7天回购资金成本(假定为3％)，收益率可达10％，如果解冻到上市得时间相差一周的话，收益率可达7.3％，扣住资金成本后，10天得收益率为4.5％左右，远高于债券市场目前的收益率率水平。由于中行在6月12－16号进行询价，询价完成后的半个月至20天后上市，所以预计7月初将有6000－10000亿的资金去申购中行新股，届时资金面会异常紧张，不排除央行到时进行拟回购操作投放资金的可能。为了准备7月初的IPO资金，以及避免到时资金面的紧张，基金券商等机构日前低价出货，导致短期融资券的收益率大幅走高，半年期的甚至达到了3％以上，都是非理性IPO资金“紧箍咒”惹得祸。
笔者认为：鉴于短融的收益率已经远高于7天回购利率100多个BP，波段操作机会出现，投资价值显现，资金流动性充足的机构可以考虑积极建仓，不过要防范短期融资券的信用风险。
