三、我国私募基金组织形式的选择

　　《投资基金法》(征求意见稿)已明确了投资基金可以有公司型和契约型两种基本形态。目前私募基金的组织形式很多，根据各种形式的发起人和运作方式，总体上可以划分为三类：公司式、契约式和虚拟式(或信托式)。虚拟式(信托式)基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。这种做法不符合将来法律的规定，必须进行调整或改变。

　　1．公司式

　　公司型基金是按照《公司法》组建的投资基金，投资者购买公司股份成为股东，由股东大会选出董事、监事，再由董事、监事投票委任某一投资管理公司来管理公司的资产，管理人收取资金管理费与效益激励费。这种基金股份的出售一般都委托专门的销售公司来进行。根据法律的限制，一般股东数目不多，但出资额都比较大，既保证私募性质，又有较大的资金规模。

　　公司型基金可以采取开放式或封闭式两种形式，依发起人和投资者协商决定。开放式公司的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。封闭式公司一般要封闭运作较长的时间。在这段时间里，投资者与基金管理者之间不进行基金单元的买卖。事实上，基金的开放程度可以弹性变动，比如基金章程中规定，当基金规模达到基金经理所能有效运作的规模时，基金可以封闭一段时间，不再进行基金的扩募，但允许赎回。公司式私募基金有完整的公司架构，资金帐户有固定的金融机构托管，公司的交易平台和资金划拨平台彼此分离，以防止内部操纵。

　　公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。目前克服缺点的可行方法是：(1)将公司注册为高科技企业(可享受诸多优惠，但可能需要有关政府部门的认定)，并注册于税收比较优惠的地方；(2)联合或收购一家可以享受税收优惠的企业(最好是非上市公司，避免过多的信息披露)；(3)与外资基金管理公司合作，人世后，外资可以逐步进入基金领域，与其合作，不仅可以享受税收优惠，还可以师其之长。但这一方面要求发起人影响比较大，另一方面，审批过程可能较复杂。

　　2．契约式

　　契约型基金本质是基于信托关系而设立的一种集合投资制度，由委托人、受托人和受益人三方订立基金契约，由基金经理公司根据契约运用基金财产，由受托者负责保管信托财产，而投资成果则由投资者(受益者)享有。《证券投资基金管理条例》主要规范的是契约型基金。契约式基金的组织结构比较简单。

　　具体的操作方法是：(1)发起人作为基金的管理人，选取一家银行(而非券商的营业部)作为其托管人；(2)募到一定数额的金额开始运作，每隔一段时间开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；(3)基金管理人根据业绩表现收取一定数量的管理费。为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费。

　　当然，如果将来《投资基金法》实施后监管的情况比较宽松，还可以采取变通的形式，具体的做法是：(1)每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户；(2)基金持有人共同出资组建一个主帐户；(3)证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值；(4)证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。其优点在于，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。

　　3．组合式

　　即将公司式与契约式结合起来，以充分利用基金管理人的潜能，发挥规模优势。但必须保证公司式基金与契约式基金单独开立帐户，严格监管，防止管理人利用契约式基金为公司式基金谋利(因为管理人往往同时也是公司式基金的股东)，确保两者之间建立“防火墙”。